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营收微增、净利下滑，华润三九并购整合的阵痛正在显现。7月14日晚间，华润三九发布2026年半年度业绩快报，上半年营业总收入150.13亿元，同比增长1.37%；归母净利润却同比下降7.9%至16.72亿元，扣非净利润亦同步走低。
作为华润集团中药核心平台，华润三九以资本手段快速构建起“CHC（健康消费品）+处方药+银发健康”的协同版图，扩张版图的同时，并购整合阵痛也在发生。当外部环境变化挤压利润空间，叠加渠道改革、营销团队整合、管理层大规模换血等内部调整，多重压力集中释放。
利润颓势未止
业绩快报显示，2026年上半年华润三九实现营业总收入150.13亿元，同比增长1.37%；归母净利润为16.72亿元，同比下降7.9%；扣非后归母净利润为15.98亿元，同比下降5.87%。
对于净利润下滑的原因，华润三九在业绩快报中并未给出具体解释，仅表示面对复杂变化的市场环境，公司围绕战略方向，坚持“创新+品牌”双轮驱动，聚焦核心治疗领域，夯实“一体两翼”业务布局。
拉长时间线来看，营收与净利润的背离并非始于今日。2025年，华润三九营业总收入316.03亿元，同比增长14.43%；归母净利润34.21亿元，仅增长1.58%；扣非净利润31.34亿元，增幅更只有0.52%。
北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇认为，华润三九增收不增利是业务结构、政策环境与外延并购多重因素叠加的结果。首先，公司传统OTC基本盘增长见顶，999感冒灵等核心产品依赖疫情后流感高基数红利消退，行业存量竞争加剧，叠加线上渠道分流，企业只能持续加大营销投入，推高销售费用，营收增量无法转化为利润。其次，中药处方药板块，心脑血管等品类价格承压、毛利率下行，院内院外渠道切换进一步压缩盈利空间。
邓勇进一步指出，更为关键的是，华润三九近年发力外延并购，收购昆药、天士力等企业抬高了整体营收规模，但这类处方药企业的学术推广、研发投入远高于原有OTC业务，拉高集团整体费用。同时，并购标的盈利质量不及主业，叠加整合期成本支出，直接吞噬利润。
就业绩相关问题，北京商报记者向华润三九发送采访函，截至发稿，未获得回复。
昆药从盈利到巨亏
作为华润集团旗下的中药平台，华润三九的扩张策略就是并购，先后拿下昆药集团、天士力等重要资产，搭建起“CHC+处方药+银发健康”的协同格局。这一外延策略，帮助华润三九扩大了业务版图，丰富了产品线，但同时也带来了并购阵痛。
以昆药集团为例，2023年被华润三九收购后，业绩表现尚属稳健，当年营收虽同比下降6.99%，但因优化产品结构，推进降本增销，归母净利润实现16.05%的增长，2024年净利润继续保持近20%的增幅，表面看似已步入平稳整合阶段。然而，进入2025年，昆药集团的业绩急转直下，财务数据显示，2025年昆药集团实现营收65.75亿元，同比下降21.74%；归母净利润3.5亿元，同比下降46%。
而在最新披露的半年报预告中，昆药集团已经陷入亏损状态。预计2026年上半年净亏损3.3亿—4亿元，同比下降266%—302%；预计扣非后的净亏损为3.5亿—4.3亿元，同比下降332%—385%。
昆药集团将业绩崩塌归因于“改革阵痛”。一方面外部环境变化挤压利润空间，另一方面公司正处于渠道结构优化与经营模式转型的关键阶段，主动控制发货节奏、清理渠道库存，同时推进营销模式变革，整合优化营销团队。然而，战略投入尚未充分转化为收入增量，经营改善进度不及预期。
北京商报记者注意到，昆药集团的整合问题自今年以来似乎便是华润三九的重要命题，为此昆药集团的核心管理层经历了堪称洗牌式的调整。1月，原董事长吴文多、原总裁颜炜及原副总裁李立春三人同时离任，来自华润三九的喻翔与钟江迅速接棒，分别出任董事长与总裁；4月，贺明辞去职工代表董事职务，高童辞去副总裁职务，同时，常务副总裁孟丽转任公司党委专职副书记、职工代表董事；6月，刘军锋辞去公司高级副总裁职务，华润系老将梁化成接任。短短半年，从董事长到副总裁的核心班子几乎换了个遍。
当并购红利逐渐消退，华润三九需要回答的不再是“版图有多大”，而是“整合有多深”。邓勇指出，华润三九当前最紧急的任务就是快速为昆药经营止血在线炒股配资平台，严控亏损扩大，规避商誉减值风险，同时梳理旗下各业务体系、消除内耗，平衡规模扩张与盈利质量。
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